La langue anglaise, qui est commune aux agences de notation internationales, a consacré l'expression « moving target » (cible mouvante) pour désigner une cible qui ne cesse de s'éloigner ou de se déplacer malgré les efforts toujours plus importants qui sont déployés pour l'atteindre. C'est un peu le sentiment ressenti au Portugal, après la décision annoncée par l'agence Moody's d'abaisser de quatre crans sa note à long terme sur l'état de notre économie.
Cette semaine encore, le gouvernement portugais avait mis en pratique une série de nouvelles mesures d'austérité budgétaire destinées à renforcer l'objectif de réduction du déficit, ainsi qu'un ensemble de privatisations qui devrait avoir des effets non négligeables sur la réduction de la dette.
Il est tout de même ironique, après que notre pays eut accepté, en plein accord avec les institutions européennes et le FMI, un paquet de réformes profondes et de réductions drastiques dans la dépense publique, qu'une agence de notation décide, finalement, d'être « plus papiste que le pape ».
La publication de cet avis, curieusement apparu la veille d'une vente aux enchères de la dette publique portugaise, aura des effets négatifs immédiats pour l'Etat portugais. Et plus encore, il va alourdir le processus normal d'endettement d'autres entités publiques et privées portugaises.
Comment ne pas être étonné par la rigueur des agences de notation, lorsqu'on songe à leur passivité d'hier ? Pendant des années, ces mêmes agences ont laissé prospérer sans réagir de nombreux produits financiers risqués, qui sont à l'origine de la crise actuelle.
Par le passé, comme ce fut le cas dans les années 1970 et 1980, mon pays a déjà montré sa capacité à surmonter les crises macroéconomiques. Et la disposition courageuse que le Portugal est à nouveau en train de mettre en oeuvre est la meilleure preuve qu'il fera tout, une fois de plus, pour sortir de cette mauvaise passe.
La sérénité responsable avec laquelle le peuple portugais fait face à l'effort qui lui est demandé, qui contraste avec ce qu'on peut observer ailleurs, devrait être un élément de réflexion sur notre détermination nationale.
Aujourd'hui, tout se passe comme si les rumeurs autour d'une possible restructuration de la dette grecque, résultat d'une situation nationale particulière, que chacun s'accorde à juger très différente de la nôtre, devaient nécessairement entraîner le Portugal vers un traitement identique de la part des marchés.
Les choses seraient différentes si l'Union européenne et, en son sein, les acteurs censés définir les moyens de renforcer la zone euro, ne donnaient pas le sentiment de « naviguer à vue ». Les décisions successives prises ces derniers mois en Europe ont, certes, permis d'apporter des réponses ponctuelles aux événements. Mais elles ont surtout fait le jeu de la spéculation sur les marchés.
Cette politique de mesures ad hoc finit, sans aucun doute, par coûter beaucoup plus cher que ce qu'une décision ferme, conséquente et prise au bon moment, aurait pu donner il y a plusieurs mois de cela.
La cacophonie des dernières semaines, ponctuée par les « hétéronymes » créatifs avec lesquels certains ont essayé de traiter l'idée de la restructuration de la dette grecque, est en train de porter ses fruits.
Au final, une question se pose : si la Banque centrale européenne cessait d'évaluer la qualité des titres émis par les différents Etats sur la base des avis rendus par les agences de notation, ces dernières seraient sans doute suivies un peu moins aveuglément par les marchés. Le moment n'est-il pas venu de mettre fin à cette dépendance regrettable ?
(artigo publicado no diário económico "Les Echos" em 8.7.11)
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